中石油：价改改不了亏损

单纯的中石涨价并未让中石油等供气企业真正实现扭亏。相比之下，改改尝试混合所有制改革、不亏管道运营模式改革、中石积极寻找低价气源，改改或才是不亏中石油减少亏损的出路。

近期，中石高盛发布最新天然气企业评级——在给出一众天然气企业“中级”的改改评价时，却对中石油维持了“买入”的不亏评级。高盛对此解释为，中石国家发改委对气价的改改改革，采用了更具市场基础的不亏定价及更高的消费税，以改善当前资源分配，中石而中石油，改改将是不亏结构性增长及燃气供应市场改革的主要受惠者。

高盛作出这样的判断不无道理，近三年，国内天然气价格实现了近乎翻番的上涨，且根据国家发改委以及国务院的计划，我国将在2015年年底前继续上调非居民用天然气存量气门站价格至0.48元/立方米。这意味着存量气与增量气价格的并轨，也表示中石油等进口企业将进一步实现减亏。因为按照全国规模计算，存量气上涨0.48元/立方米，将带来537亿元人民币的经营利润，而中石油作为中国第一大天然气供应商，将会成为此轮价格上涨的最大受益者。

但事实上，单纯的涨价并未让中石油等供气企业真正实现扭亏。中石油财报显示，其天然气进口版块在近三年的亏损，都在300亿元以上。相比之下，尝试混合所有制改革、管道运营模式改革、积极寻找低价气源，或才是中石油减少亏损的新出路。

进口天然气的亏损有多大

当下，中石油进口天然气分为两个板块：管道气进口和LNG进口。

其中，中石油的管道气进口量，占到全国管道气进口的99%，资源来源为土库曼斯坦以及乌兹别克斯坦。

2014年前三季度，进口管道气总量约235亿立方米，如果按照新疆至华东管道运输费用1元/立方米计算，送到成本价在3.24元/立方米，对应当前上海3.34元/立方米的非居民增量气门站价格，当前此板块已无亏损。

而对比2.94元/立方米的非居民存量气门站价格，中石油亏损或在28.6亿元人民币左右;对比当地的居民用气价格，亏损幅度更大，居民用气亏损总额或在45亿元人民币左右。

在LNG方面，中石油总共签订三个LNG长约进口合同，一个来自卡塔尔，协约气量为300万吨/年，中石油大连、如东接收站已经实现进口。另外两个气源均来自澳大利亚，协约气量超过400万吨/年，受到对方出口终端尚未投产影响，当前暂未实现供气。2014年前三季度，中石油LNG进口均价超过5500元/吨(3.93元/立方米)，进口总量53.6亿立方米，预计亏损总额超过20亿元人民币。

根据中石油公布的财报，2012年、2013年、2014年前三季度销售进口天然气板块的亏损额度，分别是亏损419亿元、418.7亿元、283.4亿元，当然整体来看亏损在减少，但是规模仍然庞大。

而与进口企业亏损相对应的是,中国天然气进口规模的不断扩大，近三年进口量均保持在10%以上的增速，这让中石油等诸多进口企业叫苦不迭。

扭亏为何难仰赖“涨价”

而近期的原油价格下跌，导致各类炼油产品疯狂下行，其中不乏与天然气存在替代关系的LPG、重油、渣油、焦油、燃料油等产品。

据卓创资讯监测，2014年6月以来国内部分地区LPG跌幅达到50%，工业燃料油华南地区价格下跌600元/吨，天然气经济性无处可寻。在备受各界人士看好的车用领域，也出现类似情况。自2014年6月23日24时上调之后，成品油市场接连出现10次下调，其中93#汽油、0#柴油累计下跌分别达1.29/升、1.58元/升，天然气在车用领域拓展严重受挫，2014年上半年我国天然气重卡销量下滑达到13%。加上按照相关部门的规定，2015年非居民用存量天然气价格仍然有0.48元/立方米的涨幅，天然气经济性面临全线丧失。

而中石油等企业的利润或将受此影响。一方面，虽然当前国内天然气市场仍是行政定价为主，但是替代产品明显的经济优势也给其“规定”了明确的价格天花板，一旦经济性全面丧失，消费增长严重受挫将倒逼天然气跌价。2015年天然气涨势必然将受到抑制。

更有部分机构预期，天然气价格或有下行，涨价难以为继，中石油等天然气供应企业经营利润增长不及预期。

管道改革是扭亏力器

有人认为，如果管道输送费用实现缩减，中石油的亏损额度或能够大幅减少。

我国陆上的85%长输管道由中石油建设和运营管理，但一直以来，中石油管道输送费用的制定频遭诸多媒体诟病。据业内人士介绍，中国部分天然气管道仍然采用参照铁路运价制定管输定价的旧模式，部分长输管线输送成本过高，甚至高出发达国家数倍。

2014年5月，中石油股份公司董事会临时会议通过决议，将以西气东输一线和二线相关资产和负债出资设立东部管道公司，并通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权，转让后中石油股份公司不再持有东部管道公司任何股权。

对待中石油管道资产出售，业内人士态度表现分化，一部分认为，中石油此前拥有国内85%的长输管线，且气源拥有占比较高，对市场垄断力较强。此次管道出售，为更多企业天然气输送提供便利，削弱了中石油的市场话语权。

也有机构表示，中石油管道资产从财务上来看属于不良资产，以2013年底计算，中石油计划注入东部管道公司的资产总计约817亿元人民币，负债约527亿元，因此，这次出售将可减少中石油的债务。

但无论如何，管道资产交付第三方经营，将使得中国天然气价格构成更为透明。此前，我国天然气产业链的上游开采、中游管输几乎全部被“三桶油”掌握并控制经营，管输价并未对市场公开，如果不考虑市场经济行为，亏损盈利全部在一个“锅里”，不利于监管。

另外，有人指出管道运营改革或尝试新的思路，即明确管道运营商总收入，刺激运营企业积极降低成本，提高运营效率。如果得以实施，中石油或将摆脱管道资产负累，支付更低的输送费用，真正实现成本下行，并为其减亏提供强大支撑。

低价气源尚待发掘

此外，中石油或可通过现货操作，寻找低价气源。

目前，中国进口LNG由两个部分构成：LNG长约气源和LNG现货气源。而当前，中石油已实现进口的长约气源来自卡塔尔，近两年进口均价均在5500元/吨以上。

但在现货市场方面，原本是天然气需求旺季的12月份，我国进口LNG现货到岸价格却创下三年来新低，进口到岸价格跌至3200元/吨左右，且价格反弹无望。一方面，澳大利亚等国积极增加出口终端，2014年全球LNG供应增长8%;另一方面，全球LNG需求增速明显放缓，其中，占进口全球LNG量36%的日本将在2014年年底或2015年年初重启核电，这意味着了LNG需求将有进一步下挫，而价格也将继续下滑。

因此，对比高价的长约气源，中石油可以借助LNG现货价低的时机，调整进口LNG的比重，为业务减亏助力。

(作者系卓创资讯油气行业分析师)

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